[논문 리뷰] 한국 주식시장의 일간 승자/패자 효과

강장구, 윤재선.
한국 주식시장의 일간 승자/패자 효과.
한국증권학회지 2020; 49(4): 565-588
DOI: https://doi.org/10.26845/KJFS.2020.08.49.4.565

 

일간 승자/패자 효과란?

일간 수익률 상위나 하위를 기록한 종목이 그 다음달에 낮은 수익를 내는 것

 

왜?

일간 수익률이 아주 높거나 낮은 주식들은 노출 빈도가 상대적으로 높아짐 → 높아진 관심은 거래로 이어짐 → 개인투자자들의 공매도가 제한된 상황에서의 과도한 관심은 고평가로 이어지기 쉬움 → 일시적인 고평가는 궁극적으로 정상 가격으로 회귀 (낮은 수익률)

 

일간 승자/패자 전략

매월 말 기준 한 달간 일간 수익률 상위나 하위를 기록한 종목을 매도 & 그렇지 않은 종목을 매수 후 한 달간 보유

 

표본

• 기간 : 2000.01 ~ 2017.08
• 유니버스 : 코스피, 코스닥 상장 보통주 (월말 종가 500원 이하 주식 제외)

 

분석 결과

 

1. 일간 승자/패자 전략의 유효성 검증
   NMB - 상위 혹은 하위 r위 안에 들었던 적이 있는 종목군 (BOTH) 매도 & 모두 해당되지 않는 종목군 (NEVER)를 매수하는 - 전략에서 유의미한 양(+)의 초과 수익이 나타남

   

   
   
   
2. 개별 종목의 횡단면 분석에서도 직전 1개월간 수익률 상위 20위 이내와 하위 20위 이내를 동시에 경험한 종목의 월 초과수익률이 그렇지 않은 종목들에 비해 통계적으로 유의한 수준으로 낮게 나타남
   

   

   

추가적으로,

일간 승자/패자 종목을 주로 거래하는 투자자 : 개인투자자

일간 승자/패자 종목의 수익률 차이가 큰 시기에 일간 승자/패자 종목의 미래 수익률이 더 낮게 나타남