[Quant 전략] 신주인수권 (Warrant) 차익거래

신주인수권 차익거래 케이스 스터디 - 대한항공 신주인수권 46R

 

1. 배경 및 개요

• 대한항공 아시아나 인수를 위한 유상증자
• 증자방식 : 주주배정 후 실권주 일반공모
• 기존 주주들에게 신주인수권 배정 (구주 1주당 약 0.792주)→ 상장되어 거래 가능
• 신주 배정 기준일 : 2021년 1월 26일
• 청약 예정일 : 2021년 3월 4일 ~ 5일
• 신주워런트 상장기간 : 2월 16일 ~ 22일
• 신주워런트 예정 발행가 : 19,100원 (확정 예정일 2월 26일)

2. 워런트 발행가액 산정 가격

 ① 예정발행가액, 1차 발행가액 : [기준주가 × (1-할인율)] / [1+(증자비율 × 할인율)]

 ② 2차 발행가액 : 기준주가 × (1-할인율)

 ③ 확정 발행가액 : Max{Min[1차 발행가액, 2차 발행가액], 청약일전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가의 60%}

 

3. 트레이딩 전략 (패시브 - 지수 추종 등의 이유로 본주를 보유해야 하는 경우 - 의 전략)

  워런트 내재 가치 : 워런트 액면가 + 발행가액

• 본주 가격 < 워런트 가치 : 본주 매수 & 워런트 매도 (워런트를 보유한 경우에 한함)
• 본주 가격 > 워런트 가치 : 본주 매도 & 워런트 매수 (본주가 없는 경우 선물 매도)
• 평상시 1계약 가격 = 주식선물가격 X 10(거래승수) → 이번 신주인수권의 경우 거래승수가 12.91로 변경됨
  왜? 유상증자로 인해 주식수가 늘어나는 효과를 반영하기 위해서. 시가총액은 유증 전후가 같아야 하는데 주식 수만 늘어나는 셈이니, 주식 수가 늘어나는 만큼 주가는 낮아져야 함. 근데 선물 1계약의 가치는 주식수의 변동과 상관이 없어야 하니 권리락으로 인해 떨어지는 기초주권가격만큼을 승수를 조정함으로써 보정해 줌
• 산출 공식 : 조정 전 거래승수 × (전일 기초주권의 종가 ÷ 기초주권조정기준가격)
• 따라서 선물 매매 시, 선물 승수 변화 고려해야 함

 

대한항공/주요사항보고서(유상증자결정)/2021.02.04

대한항공/주요사항보고서(유상증자결정)/2021.02.04

대한항공/증권신고서(지분증권)/2021.02.05

대한항공/증권신고서(지분증권)/2021.02.05

대한항공/증권신고서(지분증권)/2021.02.05

대한항공/증권신고서(지분증권)/2021.02.05

선물 승수 조정 공시

[대한항공] 주식선물시장조치안내

[대한항공] 주식선물시장조치안내

권리락 계산 방법

유상증자시 권리락 발생과 1주당 가치하락, 유상증자공시와 권리락계산 예

유상증자시 권리락 발생과 1주당 가치하락, 유상증자공시와 권리락계산 예